对比:硅谷银行暴雷与08年雷曼事件
浏览次数:299 日期:2023年03月15日



当地时间3月10日,美国硅谷银行关闭,成为2008年金融危机以来美国关闭的最大银行。12日,因“系统性风险”,美国签名银行也宣告关闭。


受此影响,13日美股低开,银行股走势持续低迷,收盘时三大股指涨跌不一。此外,当天美国两年期国债收益率暴跌。


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报告摘要

REPORT SUMMARY

中泰这篇报告从业务特点、风险传染度、金融运行环境三个维度对比本次硅谷银行暴雷与 08 年雷曼暴雷的差异性:本次暴雷具有业务的个体性、风险传染度较低、整体金融体系较稳健。所以,报告认为硅谷银行暴雷导致的金融系统性风险小。对国内银行股影响更小。


具体来看,事件背景如下:


3月9日硅谷银行SVB(美国第 16 大银行)宣布折价卖资产并股票融资,引发股市动荡。


3月10日SVB被美国存款保险机构 FDIC 接管, 3月12日Signature Bank 被监管机构关闭、第一共和银行暂停资金电汇业务,流动性风险发酵。


美财政部、美联储、FDIC快速采取行动,全额补偿 SVB 所有存款,并对所有符合条件的存款机构提供额外资金保障,解除金融市场流动性危机。


但加息背景下,金融机构资负期限错配问题仍未解决,预计后续经营层面仍有承压。


报告通过多视角梳理美国金融机构风险情况:


  • 大型银行风险可控,中小银行风险有反复;

  • 投资银行、股权投资公司、信托公司的金融资产波动加大,金融机构整体经营承压。


期限错配引发流动性风险,存款挤兑触发破产危机


SVB 资产快速扩张,业务过度集中单一领域,且负债久期短+资产久期长,期限错配显著,在利率快速上行后出现久期风险。2019-2021 年货币宽松与科技热潮助推下,SVB 规模快速增长,并将吸收的资金主要配置于期限较长的美债和 MBS,造成期限错配,即资产端流动性差、久期长,而负债端流动性较高、久期短。


2022年3月起加息周期叠加科技企业遇冷,SVB存款账户抽水。为应对流动性需求,3月9日SVB宣布折价抛售证券投资组合和进行股权融资,触发市场担忧引发股价暴跌,储户恐慌性提款使SVB现金降至-9.6 亿美元,加剧挤兑危机,快速被接管宣布破产。


银行:期限错配是危机核心原因,中小银行潜在压力更大


从风险演绎路径分析,期限错配+加息周期是危机产生的核心原因,部分未上市中小银行因准备金稀缺、负债来源单一而更加脆弱。


金融投资占比较高、负债端稳定性较弱、资产负债期限结构错配较为严重的银行存在较大经营压力。


美东时间3月12日加密货币概念行Signature Bank 被监管机构关闭、期限错配较突出的第一共和银行暂停资金电汇业务,其中Signature Bank加密币存款敞口占 20%左右,加密货币同行破产带来市场隐忧;第一共和银行资产以按揭贷款为主,资负期限错配程度较大。


此外Western Alliance与SVB具有相似的科创企业客群与业务模式,后续经营风险需持续关注。


非银:投资风险敞口承压,资产负债错配隐忧


美国非银机构潜在风险,集中在投资亏损、资负错配与产品暴雷等方面。高利率环境提升金融机构负债端成本、造成投资端亏损(如 MBS),使其经营普遍承压。


考虑到目前利率上行周期尚未结束、SVB 事件及其衍生波折仍在演绎,未来金融资产波动还将持续,非银金融机构的资产损失值得持续观察。


1)财富管理:嘉信理财资产端录得大额浮亏,且资产负债错配风险犹存。

2)股权投资:黑石 CMBS 发生违约,仍需持续关注兑付压力。

3)全能投资银行:资产和负债端稳健扩张,且大多有风险对冲策略,整体风险相对较小。

4)信托公司:北方信托轻资产业务为主,投资风险敞口相对低。


展望:流动性危机解除,关注中小银行经营压力


继3月10日SVB被FDIC接管、3月12日Signature bank 被监管机构关闭、第一共和银行暂停资金电汇业务,美财政部、美联储、FDIC 迅速采取行动,宣布全额补偿硅谷银行所有存款,并对所有符合条件的存款机构提供额外资金保障,维护金融稳定,市场流动性危机得以解除。


但美联储持续加息背景下,金融机构资负期限错配问题仍未缓解,高利率环境下资产长久期的金融机构仍面临较大经营压力,其中中小银行经营压力需持续关注。


风险提示:美联储加息超预期,经济修复力度不及预期。

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报告部分内容预览

PREVIEW OF PART OF THE REPORT

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