（一）美联储、欧央行与全球金融市场

2023 年内，美联储的主要矛盾依然是通过压制需求侧使通胀向 2%的中长期目标靠拢，在此基础上尽力避免经济硬着陆，这也使得劳动市场的变化成为预判其政策路径的核心变量；而另一方面，银行问题提高了金融稳定在美联储反应函数中的地位

总体上，我们倾向于美联储于 5 月 FOMC 会议后暂停加息，并至少维持 5.00%-5.25%的利率终值到 2023 年四季度。

（二）欧洲经济与政策

欧元区 2022 年四季度经济增速由于能源价格的缓和、提前的燃气储备和暖冬而意外避免了衰退，最终修正值录得零增长。另一方面，尽管能源增速缓和减轻了名义通胀的压力，核心增速依然在服务类价格支撑下居高不降，支持欧央行的货币政策在 2023 年二、三季度比美联储更加鹰派。

（三）美元指数与美债收益率

虽然金融稳定和经济下行对美联储的货币政策影响加大，但通胀控制短期仍是主要矛盾。在预计通胀增速在二季度快速放缓至 4%以下，下半年缓慢放缓的情况下，美联储的加息在上半年停止，四季度有望出现首次降息。